战火之下黄金为何不涨反跌？金价重挫背后：去杠杆、美元走强与央行抛售传闻交织

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端文章来源：24K99 黄金再次随股市一道大幅下跌，这让投资者不禁发问：在危机时刻，黄金为何不再像过去那样表现。在上周触底之后，黄金原本与其他风险偏好资产同步修复，但特朗普周三的全国讲话打击了市场情绪，也逆转了这一反弹趋势

周四（4月1日），黄金进一步强化了其“从避险资产转向反映整体市场情绪”的特征，金价大幅下挫。伊朗战争已经颠覆了黄金与地缘政治动荡之间的传统关系。随着中东战事爆发，黄金在3月下跌约12%

更糟糕的是，特朗普周四那场立场模糊、且在某些方面前后矛盾的全国讲话导致市场全面走低，黄金也与股票、加密货币以及其他被视为风险偏好型的资产一道下跌。黄金在3月底一度跌至4376美元/盎司附近，随后逐步回升，但特朗普周三的讲话扭转了这一势头

周四美市盘中，金价下跌近2%，交投于4664美元一线，日内稍早一度跌至4554.09美元低点。（图源：FX168）要解释黄金行为特征的转变，需要从多种因素共同作用的角度来理解。其中最关键的一点，是今年早些时候金市积累了大量投机性泡沫。1月底，黄金盘中一度冲上5626美元高位，市场由此建立起巨大杠杆

高盛分析师Lina Thomas本周一在报告中指出，看涨期权需求曾升至历史最高水平。看涨期权需求的迅速飙升，推动金价一度明显超出高盛原先的预测区间。而当战争真正爆发后，市场迅速出现了大规模去杠杆。与此同时，整体风险仓位也在同步收缩

部分交易员此前持有黄金多头，以对冲其在“科技七巨头”、软件板块ETF以及比特币上的空头仓位；当市场进入剧烈调整后，这些投资者选择一并平掉黄金头寸，从而加剧了金价回落。从更传统的宏观逻辑来看，黄金通常与利率和美元呈负相关关系

3月期间，随着通胀预期快速升温，再加上避险需求推动美元指数重新站上100关口，黄金因此承受明显压力。换言之，尽管地缘政治风险按常理应支撑黄金，但美元走强和利率预期抬升，实际上抵消了投资者通常期待的避险买盘效应。除此之外，近期黄金下跌还有一些更现实的原因

比如，面对更高的能源进口成本，土耳其等国家可能别无选择，只能出售部分黄金储备来支撑本币汇率。波兰央行——过去几年最积极的战略性黄金买家之一——也曾公开讨论出售黄金，以为增加国防开支筹资

与此同时，中东一些“石油美元”国家由于霍尔木兹海峡紧张局势影响，石油出口受阻，美元收入下降，而粮食进口等对外支付需求仍在，这也可能迫使其出售部分黄金储备以支付账单。高盛的Thomas对这些说法持谨慎态度，但她也承认，这类传闻正在市场中流传，并对投资者心理造成影响

尽管黄金短线表现疲弱，但华尔街主要机构并未因此放弃对其中长期前景的乐观看法。高盛本周一发布的报告再次重申了其对黄金“抗通胀避险”属性的信心

Thomas与联名作者Daan Struyven指出，在过去大约50年的历史中，只要在任何一个12个月周期内，股票与债券同时录得负的实际回报，那么黄金和大宗商品通常都能提供正的实际回报。换句话说，在股债双杀的环境中，黄金或大宗商品往往能成为少数仍具正实际回报的资产类别

高盛维持2026年年底黄金价格目标在5400美元不变，并强调当前投机仓位已明显下降，而市场对未来利率路径的鹰派定价，可能比历史经验更为激进。与目前债券市场主流观点不同，高盛仍预计美联储今年将降息两次，每次25个基点。此外，高盛预计，一旦金价波动回落，全球央行买盘仍将构成金价最核心的支撑因素之一

Thomas测算，央行月均约60吨的购金需求，单这一项就相当于为黄金价格提供约535美元的支撑。瑞银的观点也大体相似。分析师Joni Teves周四在一份报告中表示，黄金牛市再持续几年之久的风险正在上升。如果经济增长进一步走弱，并触发财政刺激和/或货币宽松，那么黄金面临的将是更多上行风险

不过，她也将年终金价预测从5200美元下调至5000美元，但这一水平仍高于当前分析师一致预期的4844美元。新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议

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